港股上週繼續回調，恆指下挫506點或2%，失守25000點水平，科技指數則累跌99點或1.6%。大市於過去9個交易日中錄得8日的陰燭，成交量亦持續處於相對低位，買盤承接力略弱。雖然大市表現弱勢，但我們視是次調整為分注入市的時機，於組合中加添了三星中證中國龍網ETF（2812），此ETF超過6成的倉位集中於中國五大科網企業（ATMXJ），相比起恆生科技指數ETF更能貼合大型科網龍頭的走勢。

與指數相比，整體港股的表現更為弱勢，不少股份已跌穿10月初的底部，創出近3個月的新低。資源、能源價格本週繼續下跌，當中運費跌幅驚人，波羅的海乾散貨指數（BDI）連跌十二日，較十月高位挫近6成，航運股亦因而從高位大幅回落。運費及資源價格的回落幅度，較我們早前預期大，這或許是反映了全球供應鏈回復正常的情況較我們預期快。若然如此，環球通脹壓力會減低，加息的壓力亦會降低，對新經濟股會較為有利。但現階段下結論仍言之尚早。

美國聯儲局上週三11月4日會後宣佈將於「本月稍後時間」縮減購債，在現今每月1200億美金的買債規模的基礎上，每月減少150億美元的購債規模，以此類推，此輪量化寬鬆計畫將於明年六月徹底結束（1200 – 150 x 8），而利率就暫時不會改變。

美國自去年因應疫情，推出是次購債計劃向市場注入流動性，以助國家度過經濟難關。聯儲局在年初原定不早於2023方才開始縮減購債，但因美國整體經濟復甦表現超前，加上近月通脹數據急升，故因應情況提早收緊現時寬鬆貨幣政策。然而，聯儲局是次所展開的縮減購債事實上僅是「減少放水」而非「收水」，加上早前聯儲局已宣佈成立常設回購機制(standing repo facility)，以助金融機構於出現流動性枯竭時可快速取得資金，故我們認為現階段而言，縮減購債對股市的實質影響較小。

中國海關總署於10月25日發布公告，自下月起將不會對出口歐盟、英國、加拿大等32國的貨物簽發普惠制原產地證書，證實歐盟國已取消對中國實施多年的普惠制待遇。普惠制是發達國家給予發展中國家的關稅優惠制度，隨著中國國力增強，各國自2014年起陸續對其取消普惠制待遇，在是次公告後，下月起只剩挪威、紐西蘭及澳洲三國仍然給予相關待遇。事件主要對客戶為歐洲國家的出口企業造成打擊，當中對低毛利的勞動密集型產業的影響尤甚，包括紡織、服裝、玩具及皮革等產業。我們持倉中的天虹紡織（2678）雖屬此類行業，但由於其主要市場為中國、東南亞及不包括加拿大的美洲地區，故預計事件對其影響不大。

佳兆業（1638）傳出無法兌付理財產品，旗下多間上司公司停牌。此外，世茂（0813）境內債券價格亦大跌。由於佳兆業（1638）「三條紅線」全達標，但仍然出事，市場進一步擔心內房情況，不知哪一間會是下一間出事內房企業，即使是「三條紅線」全達標的企業也未能算是安全。現階段看來，假如有一個原因令中港股市進一步下跌，最大的可能仍是由內房所引起的流動性危機，進一步傳導至股市。內地物業市場冰封，即將到來的房產稅試點，以及內房債券及相關理財產品的損失，都為大量民眾帶來了負財富效應，對中港股市的資金帶來流出壓力。

權益申報：撰文時，管理之投資組合持有三星中證中國龍網ETF（2812）及天虹紡織（2678）。