港股於2020年度首週先跌後彈，恆指微升96點或0.4%，呈「雙底」之局面；科技指數則下挫168點或3.1%，更曾一度破底創出歷史新低5,231點。版塊資金輪換情況明顯，去年的熱門版塊如電力、新能源汽車、風電、光伏及體育用品股等皆現資金流出情況，而舊經濟股如銀行、保險、石油及基建股等則獲追捧，錄得不俗的升勢，我們亦因應市況，購入了華潤水泥（1313.HK）、郵儲銀行（1658.HK）及中國平安（2318.HK）等基本面不俗且技術走勢較為理想的股票。

美聯儲於上週三公布去年12月14-15日會議紀要。其後美國十年期債券創近一年新高，升破1.7%。美股全面重挫，其中納斯達克指數跌逾3%，創去年2月後的最大單日跌幅。是次下跌原因歸咎於比起預期更為「鷹派」的聯儲局會議紀錄，該紀錄顯示除將加快加息步伐外，更有部分決策官員表示應在加息以外同時進行「縮表」（Shrink the balance sheet）。我們在去年11月初的投資週報曾提及現時正進行的「縮減購債」（Taper） 事實上僅是「減少放水」而非「收水」，因其只是減少現有的購債規模，以減慢資產負債表膨脹的速度；但「縮表」卻是真真確確的「收水」，縮表主要透過兩種手段進行，分別是由聯儲局停止對債券到期後所得的資金作出再投資，以及更直接地賣債，以縮減資產負債表的整體規模，使市場上的資金減少。因此，股市會更容易出現「潮退」的情況，當中估值高的股份會有更大的調整壓力。新經濟或增長型股份可能仍會受壓。現時美股正處於較高的估值水平，或會有急速調整的可能，而香港股市經過一年下跌後，整體估值較低，即使隨美國下跌，其跌勢相信也會較為平緩。

今年中央經濟工作會議所定的基調為一字「穩」，而一地經濟增長主要由「投資」、「出口」及「消費」所帶動。在內地消費增長放緩、首季出口受到疫情及春節假日等因素影響而波動，而在「投資」當中，房地產建設又受到債務及政策影響而停濟，故基建便成為了穩定經濟增長的主軸。開年頭一週，上海單個城市首批重大項目40個，總投資超千億人民幣；浙江、安徽、河北共1748個重大項目集體開工，總投資超萬億人民幣；四川、河南、江蘇也召開了重大項目開工動員會。據不完全統計，全國多地舉行的重大項目集中開工投產等活動總投資超人民幣3萬億。對此，基建龍頭股如中交建（1800.HK）、中國中鐵（0390.HK）及中國鐵建（1186.HK）等會直接受惠。此外，水泥、鋼鐵及其他建築材料等相關產業亦可能跟隨上升。

權益申報：撰文時，管理之投資組合持有華潤水泥（1313.HK）、郵儲銀行（1658.HK）及中國平安（2318.HK）。