港股上週略為反彈，恆指全週升229點或1%，恆生科技指數則於周一曾裂口低開，創歷史新低的5,710點後大幅回升，全週倒升110點或1.8%。由於港股並沒有在中概股事件上進一步發酵而大幅下跌，因此我們並沒有大幅增持。

央行於周一宣佈「放水」，自12月15日起對金融機構降準0.5%，預料將釋放1.2萬億元人民幣。是次降準除了為中期借貸便利（MLF）到期作對沖外，同時為市場注入適量流動性，穩定金融機構支援實體經濟發展的資金來源。除直接利好銀行盈利之外，近月陷入流動性危機的房地產行業亦有可能略為緩解資金壓力，但這方面仍有待觀察，畢竟直接針對房地產行業的政策才是至關重要。

此外，因應近期人民幣兌美元升幅急速，創近三年高位，央行於周四宣佈，外匯存款準備金由7%提高至9%，消息一出，離岸人民幣兌美元日內跌超過300點子。上調外匯存款準備金意即金融機構需上繳更多的外匯資金予給中央銀行，故銀行於短期內需購入更多的外匯以滿足準備金需求，從而抑制人民幣升幅壓力，以緩解匯兌損失和出口競爭力下降的情況，有利於中小型出口企業。

近期傳出內地多個省市的公務員，本月起陸續接獲減薪通知，幅度約兩至三成，最先影響範圍包括江蘇、浙江、廣東、福建、上海等省市。公務員減薪反映內地政府出現不少的財政壓力，如非迫不得已，很難想像會推出這種措施。內地政府財政出現問題除了因為疫情外，其中一個主因相信是因為房地產市場冰封，進而令到賣地收入大減。如此收支失衡的狀態必然不可持續，要解決問題，一是另增收入途徑如加稅率或稅種；二是放寬房地產政策，令賣地收入回升；三是發債印錢。短期來說，第三種方案似乎最為理想，因為在人民幣強勢下有不少印錢的空間。至於放寬房地產政策是走回頭路，會否走一步，視乎中央政府的決心。因此政策一日未出台，我們都不會下注房地產政策的逆轉。

另一方面，網上傳出多家互聯網公司，如快手、愛奇藝、字節跳動等大幅裁員的消息，部份個別部門裁員幅度達到30%。這反映了今年中國互聯網公司面對的艱難環境。當然，我們亦可看作是過去數年行業景氣下過度擴張後的修正。

從以上不同的行業消息，我們可以一窺目前中國經濟的複雜形勢。一方面人民幣創近三年高位，反映出口行業的景氣。另一方面，房地產行業、互聯網行業的大幅收縮，亦對整體經濟有不少負面影響。因此，我們認為投資機會更多是存在於個別板塊或股份，而非大市整體上升或下跌。

美國方面，11月CPI年增6.8%，創近40年來最高紀錄。如上期週報所說，持續的高通脹或令加息將提早到來，明年加息或達兩次以上。

權益申報：撰文時，管理之投資組合並沒有持有以上股份。