（本文節錄自寫給投資組合客戶的2021年度總結。）

投資的邏輯千變萬化，但我認為追本溯源，歸納起來只有兩種，一是投資於「變」，二是投資於「不變」。

投資於「變」，即從變化中獲利，例如當公司股價因利好消息而上升，買入的投資者便是在投資於「變」，認為公司發展會出現變化，公司未來的盈利、增長速度及/或估值會因而上升，股價因而理應尚有上升空間。

相反，投資於「不變」，即是預期事物會一如以往的發展，例如當公司股價因負面消息下跌，買入的投資者便是在投資於「不變」，認為負面消息影響有限，不影響公司發展的基調，股價因而理應回升。又例如，投資者以高估值買入增長股，便是預期未來數年該股的增長速度「不變」（或不會下跌），估值「不變」（或不會下跌），從而賺取股價上因業績增長帶來的升幅。傳統概念上，我們會稱呼前者為價值投資，買入被市場低估的股份，並等待價值回歸（股價回升至合理水平）而獲利；而稱呼後者為增長投資，以較高估值買入增長力高的股份，透過公司增長帶來的回報。但在我的投資框架中，它們都可以被進一步歸納為投資於「不變」。

「變」與「不變」，兩種投資邏輯各有優劣。

投資於「變」的成功率較低，但一旦發生，投資回報較大，而且較易發現錯誤，可在較早階段糾正，單次錯誤損失幅度較低。

投資於「不變」的成功率較高，但一旦失敗，會面臨較大損失，而且往往要到損失巨大之時，才能發現錯誤，難以在較早階段糾正。

有這樣的特性，主要源於變化的兩個特點：