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俄烏戰況未如預期 持久戰加劇環球通脹壓力

2022-03-07 13:48
受俄烏戰事及本地疫情影響,港股於本週再度重挫,恆指下跌862點或3.8%,跌至近2年低位;科指下跌375點或7.3%,創出歷史新低。我們組合因持有高股息及能源資源類股份為主,跌幅僅約1%。本週除石油、資源等部分板塊因受惠於俄烏戰事帶來的通脹影響外,其他板塊大多全面下跌,我們因應情況,於週內小注買入了中信資源(1205.HK)、金川國際(2362.HK)等資源股,並賣出其他跌穿支持位的個股以作止蝕。此外,香港疫情未能受控,本地股因而持續下滑,幸而我們早前已行沽售,故虧損幅度不大。

俄烏局勢發展,較早前我們認為戰事會於短期內完結,對環球經濟及金融不會有太大衝擊。但過去一週戰況顯示,俄羅斯不會在短期內取得勝利,俄烏戰爭將會成為一個中期甚至長期的狀態。短期內,市場最擔心的是局勢升級,例如西方國家如歐盟及北約等組織正式介入戰事,與俄羅斯開戰,或俄羅斯真的失控地出動核武等措施。例如週五股市急跌,就正是因為傳出烏克蘭境內的劄波羅熱核電廠遇襲,該為歐洲最大的核電廠,一旦失事,將會形成比起當年切爾諾貝爾核事故更為嚴重的核能災難,其他東、中歐鄰國亦將受波及。現時該核電廠已由俄方佔領,其表示目前廠內運作仍維持正常。

戰事發展難料,但如同上週所說,可以預期會發生的是,環球通脹壓力必然進一步加劇。過去一週,商品價格大漲,布蘭特期油上升20%、芝加哥小麥期貨上升40%、英國天然氣期貨上升105%、紐約期銅上升10%...... 可以預期,無論戰事會如何發展,西方國家對俄羅斯的制裁剛剛開始,不會在短期內完結,這意味著目前的供求失衡無法於短期內解決。即使世界其他資源出產地現時開展擴產安排,亦遠水不能救近火,通脹會是2022年最重要的投資主題。誇張地說,我們今年將要面對能源危機,而貧窮國家更將會要面對糧食危機。

在戰事開展前,我們已判斷今年因疫情影響,通脹壓力不低,但都未敢大力投資於相關股份,因上游資源企業波動性大,週期性強,投資難度大。若錯判週期而不止損,損失幅度巨大。若訂立止損,亦常會出現被其波幅震走的情況。但俄烏戰事這個新變化出現後,即使商品價格大幅上升,相關股份仍未見有很大的升幅。我們認為是由於市場氣氛低迷的原因。因此,在這個時間點,我們相信會是買入相關股份的一個好時機。

權益申報:撰文時,管理之投資組合持有中信資源(1205.HK)、金川國際(2362.HK)。

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